人民币汇率有多灵活？

总结文章衡量人民币汇率的价格弹性和波动弹性，认为随着改革的推进，人民币汇率的弹性在不断提高大幅增加，波动弹性较大马来币汇率换算。近期人民币汇率波动是汇率弹性增强的重要体现。市场主体应充分认识人民币双向波动的特点，顺应人民币汇率制度改革趋势，避免“赌汇率”的思想。商业银行应积极引导市场主体树立“汇率中性”理念，积极管理汇率风险，避免不必要的损失。中国人民银行2022年一季度货币政策报告首次出现“增强”g人民币汇率弹性”。研究人民币汇率弹性对于了解人民币汇率制度改革进程、跟踪宏观经济金融环境变化、优化人民币汇率管理具有重要意义。人民币汇率预期。近期，人民币兑美元快速贬值备受市场关注。作为宏观经济和国际收支的自动稳定器，人民币汇率形成机制经历了多轮冲击考验。特别是“8.11”汇改以来，人民币汇率涨跌互现，基本稳定在合理均衡水平，汇率弹性逐渐增强。我。“8·11”汇改后，人民币汇率双向波动显着。“8.11”汇改以来，人民币汇率双向波动逐渐显现，主要表现在以下两个显着特点：一是人民币兑美元汇率在6.70中心附近的区间内双向波动，波动幅度主要为[6.20]、7.20]。二是人民币兑美元走势与美元指数走势呈现显着负相关，即当美元兑欧元、日元、英镑等货币升值时，人民币兑美元趋于贬值。美元，反之亦然。汇率波动是金融市场的重要特征之一。根据克鲁格曼的“三难困境”，稳定的汇率，独立的货币政策，资本市场的开放是不可能的同时达到。在资本自由流动的情况下，如果货币政策独立于国内经济发挥作用，就需要面对汇率的波动。

也就是说，在足够灵活的汇率制度下，汇率波动对宏观经济影响不大但是，我国目前并未实行完全浮动的汇率制度，因此衡量人民币汇率的弹性对于了解人民币汇率制度改革进程、跟踪宏观经济金融环境的变化具有重要意义，优化人民币汇率预期管理马来币汇率换算。2．人民币汇率弹性及其计量汇率弹性的概念由麦金农于1971年首先提出，其主要内容是指汇率变动的弹性。根据定义，汇率是不灵活的，这意味着监管者需要在外汇市场上进行操作以抑制汇率波动，在极端情况下，它是一个固定汇率制度；在极端情况下，它是一个浮动汇率制度；经验数据表明，在大约一半的历史时期内，每个国家的实际汇率制度与宣布的汇率制度并不相同。许多自称“浮动汇率制度”的政府将入市干预汇率，称为“浮动恐惧”。与完全固定和自由浮动不同，中间的汇率制度面临一个尴尬的选择：灵活性太低，有滑向固定汇率的可能利率体系，导致储备资产快速积累，货币政策独立性丧失；弹性太高，发展中国家普遍难以承受。一些新兴市场经济体外汇储备的快速积累，是在资本市场开放的背景下，试图保持有限的汇率弹性的结果。不同于完全固定或自由浮动，它我们很难确定和评估中间汇率制度下政府干预汇率的程度，也很难理解给定汇率制度下汇率变动的弹性程度，这激发了学术界的兴趣。衡量汇率弹性的社区。研究兴趣。借鉴已有研究成果，本文选取两个连续指标来衡量人民币汇率弹性。第一种方法是衡量人民币汇率的价格弹性。

展开全文

汇率马来币汇率换算。参考Holden等人提出的方法。（1979）和Poirson（2001），用人民币对美元汇率和外汇储备、基础货币的百分比变化等指标来衡量汇率变化绝对值和外汇储备变化绝对值的弹性，主要测量对象是汇率变化的绝对值变化。第二种方法是衡量汇率的波动弹性。参考Hausmann等人提出的理论。（2001）和卡尔沃等人。（2002）用人民币对美元、外汇储备、基础货币等指标的方差来衡量汇率时间序列对外汇储备时间序列方差的方差。主要衡量的对象是汇率变动的波幅变化。本文选取2005年“7月21日”汇改前两个月至今的月度数据。为了使结果更直观，结果标准化，取值范围为[0,1]：在固定汇率制度下，取值为0；在浮动汇率制度下，取值为1；在中间汇率制度下，该指数取值为(0,1)，取值越大，弹性越高。具体计算结果如图1-4所示。图1汇率弹性1图2汇率弹性与人民币汇率1图3汇率弹性2图4汇率弹性与人民币汇率2三、结论与建议从计算结果可以初步得出以下三个结论：（1）人民币汇率的价格弹性明显提高。特别是“8.11”汇改后，人民币汇率弹性显着提高。“7.21”汇改前，人民币汇率弹性基本为零。“7.21”汇改后，汇率弹性开始显现，逐年上升，最高达到0.3左右。然而，2008年金融危机后，人民币实际上采取了盯住美元，导致汇率弹性下降到0左右。虽然人民币汇率弹性2010年以来汇率再次出现，整体水平较低，没有超过前一个高点。

“8.11”汇改后，人民币汇率弹性显着增强2019年几乎接近1，补充了人民币汇率的双向波动马来币汇率换算。新冠肺炎疫情后，人民币经历了较长时间的单边升值弹性降低了。截至2022年3月，人民币汇率的价格弹性为0.64。（2）人民币汇率波动幅度较大从方法二的计算结果来看（图3和图4），人民币的波动性是从2017年开始逐渐显现的。“7.21”汇改后和“8.11”汇改前，人民币对美元基本单边升值；“8·11”汇改后的一段时间内，人民币对美元呈现单边贬值趋势。因此，人民币汇率波动幅度较小，波动弹性相应较低。2017年以来，人民币兑美元开始双向区间震荡，波动幅度相应加大。特别是2018年中美贸易摩擦初期和新冠肺炎疫情爆发2020年初，人民币汇率波动幅度明显加大，汇率波动弹性也有所上升，2020年1月达到0.89的高位。去年以来，人民币汇率波动弹性有所下降。截至2022年3月，人民币汇率波动弹性为0.11。（三）近期汇率波动是汇率弹性提高的重要体现。近期，人民币对美元贬值较快，受政策不力和供需博弈的影响，人民币仍有贬值压力，但贬值幅度有限。从绝对值来看，人民币兑美元目前处于[6.20,7.20]区间的中间。人民币的快速贬值可能反映了人民币汇率波动的灵活性增加。从政策角度来看，人民银行中国可能无意干预当前的汇率波动。4月25日，中国人民银行下调外汇存款准备金率1个百分点。

调整幅度相对较弱，仅释放流动性约105亿美元马来币汇率换算。政策信号意图高于实际干预；“基本稳定在合理均衡水平”和“双向波动”的特点促使企业树立“风险中性”的观念。汇率波动是自然的跨境资本需要面对的风险。但是，如果过度干预导致汇率未能跟随资本流动，汇率就会变得“僵化”，对冲工具失效，可能导致资金跨境流动。有利于汇率的长期均衡稳定。基于上述结论，笔者建议市场主体应充分了解人民币汇率双向波动和人民币汇率改革趋势。人民币汇率制度，避免“赌汇率”的想法；管理货币风险。目前，中国企业使用远期或掉期等衍生品进行汇率对冲的比例远低于全球平均水平.随着人民币汇率的弹性越来越大，企业应该意识到，汇率波动基本上是不可控的变量，“赌汇率”未必得不偿失。引导市场主体积极管理汇率风险。企业应根据自身经营预期，使用合适的工具将汇率提前锁定在合理的汇率波动范围内，稳定汇率波动的影响，避免采取不必要的措施。同时，本文的方法还存在一定的局限性和改进空间。计算方法实际上只考虑了基础货币外汇储备变动对人民币兑人民币汇率的影响。美元，不考虑其他因素。人民币弹性指数的计算方法有待进一步完善。人民币汇率特别是在岸人民币汇率走势受实际外汇需求的影响大于投机需求。中国货币政策差异而国外也会在一定程度上影响人民币汇率的波动。将利率的影响因素引入研究模型后发现对结果影响不大。因此计算出的汇率弹性绝对值仅供趋势研究和参考。作者：曹玉波,中国建设银行金融市场部